中信證券今日發(fā)布行業(yè)研究報(bào)告，建議中長(zhǎng)期仍關(guān)注成長(zhǎng)主線。判斷成長(zhǎng)性電子股未來一年的增長(zhǎng)邏輯仍未變，估值溢價(jià)可望持續(xù)。持續(xù)看好的成長(zhǎng)股組合為長(zhǎng)盈精密(300115-CN)、立訊精密(002475-CN)、欣旺達(dá)(300207-CN)、歌爾聲學(xué)(002241-CN)。強(qiáng)周期電子股佳買點(diǎn)可能在明年一季度業(yè)績(jī)落底確定；但由于三季報(bào)公布后有較長(zhǎng)的業(yè)績(jī)真空期，加上股價(jià)調(diào)整幅度較深，近期有機(jī)會(huì)出現(xiàn)一波反彈，重點(diǎn)關(guān)注順絡(luò)電子(002138-CN)。

　　總體來看,三季度59家重點(diǎn)公司收入較去年同期增長(zhǎng)19%,凈利潤(rùn)增長(zhǎng)自二季度的25%下滑至4%。主要是由于行業(yè)旺季不旺、強(qiáng)周期板塊利潤(rùn)率受到大幅擠壓。統(tǒng)計(jì)臺(tái)灣電子行業(yè)收入與利潤(rùn)趨勢(shì)與A股電子基本相同,但三季度臺(tái)灣電子公司利潤(rùn)下滑28%,判斷差異的主要理由是:(1)臺(tái)灣電子行業(yè)的周期性更明顯;(2)A股部分成長(zhǎng)性行業(yè)仍處于較高增長(zhǎng)的階段,產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移仍在持續(xù)。

　　三季度59家重點(diǎn)公司中收入凈利同比都上升的有26家。其中,成長(zhǎng)性行業(yè)如連接器(+110%)與手機(jī)零組件(+75%)表現(xiàn)亮眼,安防行業(yè)表現(xiàn)處電子行業(yè)整體居中。強(qiáng)周期性行業(yè)如LED、PCB/覆銅板、半導(dǎo)體封裝、光電顯示、光學(xué)器件三季度表現(xiàn)低迷。

　　價(jià)格壓力以及原材料、人工成本上升使三季度行業(yè)毛利率平均同比下降2.73個(gè)百分點(diǎn)。行業(yè)銷售費(fèi)用率與管理費(fèi)用率均小幅上升。另外,三季度整體存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)同比上升23天,僅有手機(jī)零組件子行業(yè),受益于需求強(qiáng)勁,存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)環(huán)比下降8天。

　　報(bào)告判斷成長(zhǎng)性電子板塊如智能手機(jī)供應(yīng)鏈未來兩個(gè)季度仍將維持50%以上的利潤(rùn)高增長(zhǎng),主因:(1)行業(yè)在今年三季度才開始大規(guī)模出貨,目前滲透率(約17%)仍在大幅提升階段;(2)四季度至明年上半年產(chǎn)能釋放將緩解目前供不應(yīng)求的態(tài)勢(shì)。強(qiáng)周期板塊未來兩個(gè)季度利潤(rùn)將維持負(fù)增長(zhǎng),主要由于行業(yè)需求疲弱導(dǎo)致產(chǎn)能利用率偏低,以及基期較高所致。判斷強(qiáng)周期行業(yè)有望在明年一季度落底、二季度隨庫存調(diào)整結(jié)束反彈。今日電子股全線大漲，順絡(luò)電子收漲2.27%。